4月17日，思源电气 (002028.SZ) 发布2025年年度报告，交出一份亮眼的成绩单。公司全年实现营业总收入215.39亿元，同比大幅增长39.34%，首次突破200亿元大关；归属于上市公司股东的净利润达31.5亿元，同比增长53.74%；扣非净利润29.52亿元，同比增速更高达57.13%，核心盈利指标增速显著跑赢营收，盈利质量持续提升。基本每股收益为4.04元，加权平均净资产收益率达22.63%，同比提升4.58个百分点，股东回报能力进一步增强。同时，公司公布高比例现金分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利7元 (含税)，不送红股、不以公积金转增股本，以真金白银回馈投资者，彰显对未来发展的充足信心。
2025年，思源电气各业务板块协同发力，增长结构持续优化。开关类、变压器类两大传统核心业务表现稳健，分别实现营收89.35亿元、46.33亿元，同比增长29.30%、38.38%，毛利率分别维持在36.88%、36.39%的高位水平。其中，公司750kV高电压等级GIS产品在国内招标中份额提升明显，成为传统业务增长的重要支撑。
新兴业务成为拉动增长的核心引擎。储能系统及元件类业务营收15.31亿元，同比暴增120.52%，毛利率大幅提升9.18个百分点至11.71%；EPC类业务营收23.32亿元，同比增长130.90%，快速放量成为业绩新增长点。电力电子类业务也实现49.49% 的高速增长，营收达15.25亿元，展现出强劲的增长潜力。
受益于全球电网更新改造需求及公司多年的国际化布局，思源电气2025年海外业务爆发式增长。全年实现海外营收58.03亿元，同比大增85.84%，占总营收比重提升至26.94%，已成为公司重要的增长极。公司产品成功突破德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、爱尔兰等多个欧美国家市场，海外市场拓展成效显著。
国内市场同样表现亮眼，西南、西北、华东地区营收分别同比增长175.95%、56.84%、46.27%，区域需求持续释放。2025年公司新增订单288.91亿元(不含税)，同比增长34.64%，超额完成年初制定的268亿元目标，为后续业绩增长奠定坚实基础。
作为技术驱动型企业，思源电气始终坚持高强度研发投入。2025年公司研发投入13.00亿元，同比增长17.15%，占营业收入比例6.04%，持续聚焦新型电力系统、柔性直流输电、构网型产品、储能系统等前沿领域。截至年末，公司拥有授权专利1033件，其中发明专利376件，技术储备充足，静止型同步调相机 (SSC)、构网型 SVG 等产品已实现批量应用，为未来发展提供核心技术支撑。
现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，尽管同比略有下降，但仍保持在合理水平，盈利转化能力稳健。同时，公司销售费用、管理费用分别同比增长33.82%、29.25%，主要用于海外市场拓展及品牌建设，长期投入效果逐步显现。
基于2025年的优异表现，思源电气对2026年发展充满信心，制定了明确的经营目标：计划实现新增合同订单375亿元(不含税)，同比增长30%；营收达270亿元，同比增长25%。预计公司 2026-2028年归母净利润将分别达45.90亿元、61.84亿元、80.85亿元，对应PE分别为36倍、27倍、21倍，成长估值空间充足。
作为输配电设备行业头部企业，思源电气紧抓新型电力系统建设、全球电网升级两大历史机遇，凭借强大的技术实力、完善的产品布局和全球化的市场网络，有望持续释放增长潜能，为股东创造长期价值。
风险提示：本文基于上市公司公告及公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
